Cigogne Fund - M&A Arbitrage - Part O

L’univers d’investissement s’est densifié au mois de mai sur notre segment, avec plusieurs annonces affichant des valeurs d’entreprises supérieures à $5 Mds. En Europe, l’offre de BBVA sur son homologue Banco de Sabadell, devenue hostile suite au rejet de l’offre par le conseil d’administration de cette dernière, s’élève à plus de €11.5 Mds. Outre-Atlantique, la plateforme de création de sites Web Squarespace a fait l’objet d’une offre à $6.9 Mds de la société de capital-investissement Permira Holding. Les fonds de Private Equity dans leur ensemble ont fait un retour marqué à travers le lancement de nouvelles opérations.

Alors qu’un nombre limité d’opérations de fusions-acquisitions a connu des évolutions notables au cours du mois, nous avons profité de cette période pour accroître le potentiel de notre portefeuille. Nous avons ainsi pu renforcer, sur des niveaux intéressants, des transactions de meilleure qualité et à maturité plus courte. Nous avons également initié des stratégies qui pourraient rapidement apporter une optionnalité bénéfique au résultat. Enfin, dans notre volonté de contrôle de la volatilité, nous avons initié des stratégies vendeuses de la cible, de manière à améliorer le résultat du portefeuille en cas d’écartement de la décote. La probabilité de réalisation du potentiel du fonds d’ici la fin de l’exercice 2024, permise par une diversification accrue des risques en portefeuille, n’a jamais été aussi importante qu’aujourd’hui. Les principaux gains mensuels ont été constatés sur des noms dont la décote s’était élargie les mois précédents et surévaluait le risque sous-jacent au dossier. Deux dossiers de taille notable ont toutefois subi des allongements de leur timing de clôture. La privatisation du fabricant de systèmes d’automatisation Hollysys Automation Technologies par Ascendent Capital Partners a tout d’abord vu sa décote s’écarter de manière continue en mai sur fond de manque de lisibilité quant au traitement du dossier par l’antitrust chinois. Le rachat de la biotech Cerevel Therapeutics Holdings par le pharmacien AbbVie a ensuite pâti des inquiétudes des investisseurs, ceux-ci craignant désormais que le secteur de la pharmacie soit le prochain centre d'intérêt du régulateur américain.

Comme énoncé auparavant, le portefeuille s’est densifié d’un nombre important de stratégies de différentes capitalisations boursières, touchant de multiples secteurs et aux risques variés. Nous pouvons citer l’investissement sur la société de conseil numérique Perficient dans le cadre de sa privatisation par EQT ou encore la prise de position sur le fournisseur d’options de paiement canadien Nuvei suite à la signature de l’accord de fusion avec Advent International.