Cigogne Fund - Fixed Income Arbitrage - Part O

La performance du fonds Cigogne-Fixed Income Arbitrage s’élève à -0,65%.

Aux Etats-Unis, l'inflation a finalement ralenti plus qu'attendu, marquant ainsi la première baisse depuis plusieurs mois après de nombreuses surprises à la hausse. La publication, le 22 mai, des ‘’minutes’’ de la dernière réunion de la Fed a cependant contrebalancé la nouvelle puisqu’elles indiquent que les membres anticipent un maintien plus prolongé des taux directeurs au niveau actuel, estimant que les progrès réalisés depuis le début d’année sont insuffisants. En Europe, les statistiques européennes publiées le 23 mai ont envoyé un signal favorable concernant la croissance économique. Les indices PMI préliminaires de mai ont en effet continué de rebondir dans l’ensemble de la zone euro. Cette amélioration progressive des perspectives économiques réduit la nécessité pour la BCE d’assouplir rapidement sa politique monétaire, d’autant plus que les salaires négociés ont légèrement augmenté au 1er trimestre et le prix des services a continué de croitre. Les membres de la BCE ont cependant affirmé plusieurs fois au cours du mois qu’une première baisse des taux directeurs aura lieu en juin même si le rythme des prochaines baisses est encore inconnu. Dans cet environnement de reprise économique et de futures baisses de taux, les investisseurs ont préféré s’orienter vers des papiers de pays périphériques comme l’Espagne ou le Portugal qui présentent des rendements supérieurs à ceux des pays cœurs comme l’Allemagne ou les Pays Bas. Les stratégies d’asset swap acheteuses de Pays-Bas 2034 et 2054 ou Finlande 2034 et Allemagne 2053 contre swaps ont particulièrement souffert. Les flux acheteurs de papiers de pays périphériques ont également entrainé un resserrement des spreads de CDS sur ces mêmes émetteurs. Les stratégies acheteuses de protection Espagne 5 ans et 10 ans ou encore Italie 5 ans ont été pénalisées par cette orientation. En Australie, la parution du budget de la province de Queensland, plus élevé qu’attendu suite à des nouvelles dépenses de soutien à la population, a provoqué un désenchérissement de l’ensemble des provinces australiennes. Les stratégies comme Western Australia Treasury Corp 2032, Queesland Treasury Corp 2035 et British Columbia 2034 contre swap ont pesé sur la performance du portefeuille. Concernant les marchés émergents, les spreads sont restés relativement stables au cours du mois. La volatilité engendrée par les élections mexicaines a néanmoins profité à notre stratégie d’arbitrage de base à maturité 5 ans sur laquelle nous avons pu prendre profit. Enfin, le compartiment a également pu initier une nouvelle stratégie de valeur relative entre les papiers Pologne 2053 contre Roumanie 2052 pour lesquels l’écart de rendements était relativement faible malgré un risque de crédit polonais bien moins important.