Cigogne CLO Arbitrage - CLO Arbitrage Europe - Part A

La performance du fonds CLO Arbitrage est de +0,68%.

Au sein de la zone euro, l’inflation est restée stable à +2,6% annualisé, en ligne avec les attentes du marché. A l’instar des Etats-Unis, les tensions inflationnistes sont encore appuyées par les services et l’alimentation. La reprise économique s’est renforcée après une longue période de stagnation, et l’Allemagne a ainsi affiché une croissance de +0,3% au premier trimestre. L’autre bonne nouvelle est venue de l’activité française qui a progressé de 0,2%. La BCE, qui avait fait preuve de patience jusque-là, se réunira le mois prochain afin de réévaluer sa politique monétaire, profitant de nouvelles données. Le marché table sur une baisse de taux sur la prochaine réunion après des déclarations accommodantes des différents membres comme le chef économiste Philip Lane. Il a notamment déclaré en fin de mois que la BCE était prête à démarrer les baisses de taux avant de contraster sur la trajectoire des mouvements futures, qui reste incertaine. L’autre source d’incertitude générée par les conflits en Ukraine et au Moyen-Orient n’a pas inquiété le segment du crédit dont l’indice Itraxx « investment grade » s’est resserré de 3 bps. Son pendant sur le secteur « high yield » a, quant à lui, connu un resserrement de 23 bps, traduisant la surperformance relative des actifs risqués par rapport aux actifs défensifs. Cela s’est transposé au marché des CLO européens, considérés comme instruments à bétas élevés. Compte tenu du resserrement des spreads depuis le début de l’année, le volume d’émissions du marché primaire est resté dynamique. Le volume ce mois-ci est de €8,74 Mds dont €5,99 Mds de nouvelles transactions, le restant étant le refinancement d’anciennes transactions placées, sur des niveaux plus larges en 2022 et 2023. Depuis le début de l’année, cela donne un volume annuel de €30,1 Mds, soit plus élevé que l’an dernier et quasiment équivalent à 2022. Sur le secondaire, les spreads se sont resserrés de 10 bps pour atteindre 112.5 bps (Source Citigroup). La classe d’actifs est soutenue par un effet de portage positif grâce aux coupons variables indexés sur l’Euribor 1 mois ou 3 mois, soit la partie courte de la courbe de taux dont le rendement à 1 an est actuellement supérieur au rendement à 3 ans. Ce facteur technique couplé à la résilience de la classe d’actifs face à l’incertitude des futurs mouvements des banques centrales a contribué à la performance positive ce mois-ci.