Cigogne Fund - CLO Arbitrage Europe - Part O

La performance du fonds Cigogne – CLO Arbitrage est de -0.49%

Le mois de février s’est révélé compliqué pour les marchés financiers. Malgré la vigueur de l’activité économique, le contexte inflationniste pesant et surtout l’invasion de l’Ukraine par la Russie le 24 février ont soumis les cours à une forte volatilité. L’indice VIX a bondi de 33% et la volatilité sur les marchés obligataires a atteint un plus haut depuis mars 2020. Couplés à l’envolée des prix de l’énergie et des tensions naissantes sur le marché de l’emploi, les chiffres d’inflation ont continué de surprendre à la hausse avec de plus en plus d’effets de second rang. Le conflit russo-ukrainien est devenu le point d’attention majeur pour les investisseurs s’interrogeant sur les perspectives futures de croissance. Dans ce contexte, le spectre de la « stagflation » a fait son grand retour laissant les Banques Centrales dans une situation délicate et poussant les investisseurs à revoir leurs anticipations de hausses de taux. Mécaniquement, en raison du fort degré d’incertitude, les obligations d’Etat ont joué leur rôle de valeur refuge. Les papiers courts se sont renchéris dans un mouvement de fuite vers la qualité et les spreads périphériques ont retracé leur mouvement de janvier par effet de bord sur les papiers allemands. Ainsi, après être brièvement passé au-dessus de 0.30% à mi-période, le taux à 10 ans allemand a fini le mois à 0.132%. Le marché des CLO européens, à l’instar des ABS, a fait preuve de résilience en comparaison aux autres classes d’actifs de crédit. Dans l'ensemble, les spreads se sont malgré tout élargis dans un environnement de transactions limitées. Les tranches ayant le plus haut degré de séniorité se sont ainsi écartées de 10 bps, tandis que les tranches mezzanines ont connu un élargissement plus marqué de 18.5 bps (Source Citi). Le marché primaire s’est brusquement arrêté après une bonne dynamique en début de mois. Il y a eu 12 nouvelles émissions sur le mois ainsi que 7 opérations de refinancement/reset pour un volume total de €7.846 Mds. Cela porte le nombre total d’opérations à 26 pour un volume total de €10.369 Mds depuis le début de l’année. Dans ce contexte, le compartiment a participé à la nouvelle émission sur le véhicule Palmer Square European Loan Funding 2022-1.